“At the root of all financial bubbles is a good idea carried to excess.” - Seth Klarman
Il y a quelques mois, nous soulignions le fait que les marchés boursiers étaient soutenus par quelques valeurs vedettes, Meta, Amazon, Apple, Microsoft, Google, Tesla et la dernière arrivée: Nvidia.
Surfant sur la nouvelle bulle de l’intelligence artificielle (IA), la société qui conçoit des unités de traitement graphiques (GPU) nécessaires au développement de la technologie de l’IA affiche une croissance qui lui a permis d’atteindre rapidement le club très fermé des entreprises trillionnaires.
Bien que les analystes et banquiers soient coutumiers de sortir de leur chapeau toutes sortes de méthodologies et arguments permettant de revoir la valeur d’un titre à la hausse, celle-ci dépend dans les faits de deux facteurs principaux : la taille et la croissance des profits futurs attendus.
Ainsi, au moment de l’annonce des résultats, il ne s’agit pas de savoir s'ils sont bons ou mauvais, mais s’ils “battent” les estimations des analystes marabouts qui ont passé les trois derniers mois à parfaire leurs estimations des profits à venir.
Ainsi, les résultats du trimestre dernier de Nvidia ont envoyé le titre un peu plus proche de la lune.
Dans le monde de la haute finance, il y a revenus et revenus. Celui du client que vous ne connaissez pas et celui provenant d’une partie liée - plus ou moins proche - pour diverses raisons.
Alors à quelle catégorie appartiennent les revenus de Nvidia ? Accrochez-vous, on risque de tourner un peu en rond.
The Verge annonce la couleur :
Gather around, children. We are about to discuss some financial innovation: using computer chips as collateral for loans.
CoreWeave, a cloud computing startup backed by Nvidia and Magnetar Capital, has secured a $2.3 billion debt facility using Nvidia’s sought-after H100 GPUs [cartes graphiques, note de l’ours] as collateral. The company intends to use that money to purchase more high-end chips, among other things.
If your head hurts, let me try to sum this up: Nvidia invested in CoreWeave, which is reliant on Nvidia products, and now those Nvidia products are being used as collateral to buy… what is most likely more Nvidia products. Fantastic.
S’il est surprenant de prêter des sommes à neuf zéro contre un actif qui se déprécie rapidement (des cartes graphiques), cela l’est d’autant plus que la transaction est faite avec CoreWeave, dont l’expertise en IA est plus artificielle qu’intelligente.
Nobody Special vous présente cette société. The Mad King vous résume les quelques points saillants (mais je vous recommande vivement de regarder la vidéo):
1- Two of CoreWeave founders and executives (CEO & CTO) are hedge fund guys.
2- The third founder is a former prop commodity trader.
3- CoreWeave filed for trademark on October 28, 2021.
4- November 2021: Two weeks after the filing, Magnetar Capital invested $50 million in Coreweave. The PR release also unveiled that CoreWeave was NVIDIA’s first Elite Cloud Service Provider. Remember, they hadn’t existed two weeks earlier!
5- December 2022 – Six days after ChatGPT1 was announced, CoreWeave raised another $100 million from Magnetar Capital.
6- April 2023 – CoreWeave raised another $221 million in series B led by Magnetar, with NVIDIA participating. CoreWeave now has a value of $2 billion pre-money.
7- May 2023 – CoreWeave secures a $200 million series B extension from Magnetar Capital.
8- August 8th, 2023 – CoreWeave raises $2.3 billion in debt collateralised by NVIDIA chips, 100% of their previous valuation! Magnetar Capital leads the raise again. Every big player in Wall Street has participated in this debt raise.
9- August 30th, 2023 – CoreWeave seeks stake sale at up to $8 billion valuation.
En d’autres termes, Magnetar Capital investit des milliards de dollars dans une société fondée en 2021 par des gérants de hedge funds.
Ce qui fait du sens lorsque l’on se rappelle les exploits précédents de Magnetar Capital:
Rien de mieux que de demander à ChatGPT, qui utilise certainement les cartes Nvidia pour améliorer votre quotidien, pour vous résumer la situation :
Les informations présentées soulèvent des préoccupations potentielles concernant les relations commerciales de NVIDIA, la croissance de CoreWeave et ses pratiques financières. CoreWeave ayant utilisé des GPU en tant que garantie pour une dette importante liée aux résultats de NVIDIA, ainsi que l'implication historique de Magnetar Capital dans la crise financière de 2008, sont des points notables.
Alors que la bulle des cryptomonnaies se dégonfle (trop) gentiment, l’argent coule à flots dans l’IA.
Si cette dernière a certes plus d’utilité que les cryptomonnaies, le fait que des milliards soient déversés dans une société fondée il y a moins de deux ans par des financiers pourrait bien être l’indicateur d’une nouvelle bulle.
Notez ici que ChatGPT et Nvidia ne sont pas des parties liées.